假设携程去哪儿真合并守旧估值也将达250300亿美元

发布时间：2020-03-10 11:38:36 阅读：次来源：景观灯厂家

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摘要：去年携程的营收为73亿元，同比增长36%，去哪儿营收为17.6亿元，同比增长106.5%，如果合并，新公司未来几年的增长速度将可望保持在60%~70%，新公司的守旧估值将到达250~300亿美元，远超过目前两家公司市值的总和。

在刚刚发布的财报中，去哪儿正式承认了一个事实：不久前携程的确曾向其发出要约收购的提议，不过被去哪儿谢绝了。此前，一直有传言两家公司可能会合并。

对这两家中国排名第一和第二的在线旅游服务商而言，仿佛只存在二选一的前途：要末走到一起并分享价值增加，要末死扛从而承受中短期盈利状态的双输，和价值的流失。

剧烈的竞争已使两家公司的财务受损：根据刚刚发布的第一季度财报，去哪儿的运营亏损和净亏损分别到达4.1亿元和7亿元，而去年同期亏损分别仅为1.74亿元和1.84亿元;携程该季度的运营亏损和净亏损分别为1.8亿元和1.26亿元，而去年同期分别为7100万元的运营利润和1.15亿元净利润。

这主要是由于，两家公司在研发和销售与市场方面的投入均明显增加，而且只要竞争实质上是在恶化的，本钱状态短时间就几近看不到好转的迹象。

在该季度，去哪儿的产品研发占比从去年的31.6%提高到了39.9%，而渠道、销售与推行费用占比则从49.8%提高到了66.1%。与之相应，携程在该季度的产品研发占比从去年的25%提高到了32%，销售与市场营销开支占比从去年的26%提高到了30%。

作为竞争的升级，不久前携程出资4亿美元取得了这个领域的另一个重要对手艺龙37.6%的股分和第一大股东的地位，同时，携程还接受了美国最大的在线旅行服务商Priceline一笔2.5亿美元的可转债投资，加上去年后者向其以一样方式投资的5亿美元，和其他的权利，Priceline将有机会取得携程15%左右的股分。

这两项投资可望使携程暂时取得更加有益的竞争地位：艺龙主要专注于酒店预订领域，其第一季度的营收大约是去哪儿的三分之一，在其数据库中收录了28万家国内酒店，但由于遭到一样采取低价策略的去哪儿的竞争，其毛利率从去年同期的73%突然下落到了29%，不过得到它后，携程将可以提高其在低端市场的份额，同时避免直接冲击其原有中高端市场。

而Priceline带来的最大价值，是其全球化的供应商网络和客户基础，对一家在线旅行服务商而言，如果希望成为消费者的首选入口和一站式解决方案提供商这类定位将放大公司价值就必须建立全球化的消费者和供应商网络。

而去哪儿仿佛也采取了行动，在刚刚发布的季报中，该公司表露了另外两个重大的事项，即消除了与其控股股东百度之前签署的一份旨在确立其在百度PC搜索端唯一旅游相干产品运营商地位的协议，之前，为这份协议，去哪儿每一个季度都会产生一笔不小的非现金费用。

取而代之，去哪儿取得了百度地图在网页和手机端的独家合作权。但这个合作内容有效期只有一年，1年后如何合作将由双方谈判决定。百度地图作为中国最主要的本地生活入口之一，或许更能给去哪儿带来价值，但较短的独家合作协议期间也增加了去哪儿的不确定性。

同时，该公司还宣布取得了一笔由银湖投资团体领投的5亿美元的投资，这笔钱可望改良其账面现金状态，截至3月31日，其现金及现金等价物、限定用处现金和应收账款总价值为14亿元，相比而言，携程的现金及现金等价物、限定现金和短时间投资总额则高达120亿元。

对在线旅行行业而言，虽然决定终究胜出者的因素有很多，但若想占有最大的蛋糕份额，就必须率先建立全球化的网络。目前全球最大的在线旅行服务商Priceline就是这样成功的：

该公司的最初业务有点像去哪儿，主要瞄准低端的、价格敏感的用户，通过技术投入来提供服务，但后来通过并购，快速建立了全球网络，并将其服务从机票、酒店等延伸到汽车租赁、餐饮等相干细分领域。

一样，它也有一个主要的竞争对手，Expedia，后者的定位有点像携程，主要瞄准商务旅行等中高端的市场。虽然后者也取得了不错的份额，但现在Priceline的市值超过了600亿美元，而后者却只有120多亿美元。

就目前的情况看，携程在网络布局方面已稍胜一筹，而且其采取了更加明确的并购扩大战略，现金储备也更加充裕，相比而言，去哪儿在另外两个决定输赢的因素方面占有优势，即技术和用户，对旅游行业而言，如何将不同价位的服务供应能力与相应的用户需求进行匹配，将是永久的行业价值来源。

作为该公司大数据能力的一个验证，去哪儿目前已在尝试一项业务，该业务会根据预测预先买断一些特定时间的酒店客房供应，然后卖给消费者，这项业务风险很高，但回报也更高。同时，如果去哪儿能同控股股东百度展开深度合作，利用后者在本地生活服务和大数据领域的优势，将能取得更大的单用户价值。

不久前，携程遭受了一起严重的网站宕机事故，这为这家脱胎于电话时期的公司敲响了警钟。但对去哪儿而言，如果只有技术和用户，没有线下服务网络和资源，也一样会在未来的竞争中处于不利局面。

所以，最理想的情况，也许是两家公司走向合并。去年携程的营收为73亿元，同比增长36%，去哪儿营收为17.6亿元，同比增长106.5%，两家公司的毛利率都在70%以上，如果合并，新公司未来几年的增长速度将可望保持在60%~70%，乃至更高，盈利状态将明显改良，对照Priceline的估值水平，新公司的守旧估值将到达250~300亿美元，远超过目前两家公司市值的总和。

但真要做到这点也可能其实不容易，由于首先还必须扫除反垄断方面的障碍。