最火晨鸣下注百亿纸浆项目

晨鸣下注百亿纸浆项目

在斥资7.4亿元收购吉纸之后，晨鸣马不停蹄地介入了百亿投资规模的“广东湛江木浆项目”中，在其清晰的战略意图之外，融资能力成为了更实际的问题

近日，晨鸣纸业（000488）的一纸公告，再一次让人领略到这个纸业巨头的长袖善舞。

晨鸣纸业13日披露称，关于广东湛江木浆项目日前的业主招标，国家发改委已确定其为湛江木浆项目中标人。据称，该项目建设规模为年产漂白硫酸盐木浆70万吨，号称国内最大纸浆项目之一，投资总额高达94亿元。

此刻，晨鸣收购*ST吉纸（000718）的硝烟尚未完全消退。携北上豪取*ST吉纸之余威，晨鸣纸业的华南战局又将如何？

项目可能独家运作

晨鸣纸业中标的这一“湛江项目”可追溯到1996年，如今已历经了多年谈判。

知情人士透露，当时国务院总理办公会议拟建几个大型木浆项目，目的是调整我国造纸工业结构，加快新型工业化实施步伐，其中就包括这一项目。

2002年6月，国家初步同意该项目以合资形式进行，股份比例为国家占45％、外资占45％、广东占10％。2003年形成了中国高新投资集团公司占45％股份、广东粤财投资控股有限公司占10％股份和世界纸业巨头芬欧汇川集团公司（UPM）占45%股份的格局，由这3家公司组建合资公司负责湛江项目的投资，项目的建设规另外也可配备普通电脑模也最终确定为年产漂白硫酸盐木浆70万吨、原料林基地300万亩。

然而就在项目选址完成、可行性研究报告于2004年7月获批之际，外资方UPM却于2004年11月下旬突然宣布退出湛江项目，致使该项目在等待多年后再度无果。据说，UPM通过调研认为，在中国造林成本较高，所以最终选择退出。

接着，国家发改委决定重新选择湛江项目新业主。经发改委此项目的专家组对投标企业评审后，最终，晨鸣纸业杀出重围，中标成为湛江项目新业主。

但是，在该项目中，晨鸣将扮演怎样的角色？晨鸣纸业证券部有关人士接受采访时，对中标湛江项目的具体情况，以及今后的投资规划都讳莫如深，不愿多谈。

坊间传说，一种可能是晨鸣纸业接手UPM所占的45％股份，与高新投资集团和粤财投资继续推进项目实施；另一种可能是晨鸣纸业此次是单独中标湛江项目，项目将由晨鸣纸业一家推进运作，并有可能在今后引进别的战略投资者共同实施湛江项目。

无论采取参股方式还是独家运作的形式，“晨鸣都将在湛江项目上付出巨大的投资，因为项目近百亿的总投资额摆在那里”，有业内人士分析。

下注华南

虽然该项目在运作方式、投产时间等细节方面尚有诸多悬念，但有纸业专家分析，晨鸣纸业落子湛江的意图已相当清晰，即通过这一项目，控制造纸产业链上游的木浆供应，以推进其林浆纸一体化的长期战略。

三元顾问分析师徐冠华介绍说，世界上的主要纸浆出口国，都是用种植速生丰产林的办法来解决造纸用木的。这种做法，在造纸行业内叫做“林纸一体化”。而在我国纸品市场，由于造纸工业扩张，作为造纸原料的废纸及纸浆的成交量及交易价格近年来均出现了涨升。我们采访了6家不同的保温材料生产企业国家发改委价格监测中心最新统计数据显示，进入2005年后，以木浆为原材料的高端用纸，价格涨势较明显。而在中国造纸行业中，纸浆成本占70%，同时每年都需要从国外进口大量纸浆，进口比例约占38%。

因此，能否就地生产木浆对造纸业降低整体成本、保证现金流举足轻重。获悉，目前，国际纸业巨头已纷纷开始在中国建自己的“林纸一体化”项目，世界第二大林浆纸生产巨头芬兰斯道拉恩索公司在广西、全球纸业十强APP在海南洋浦等都开始了雄心勃勃的圈地造林。

很显然，与以往纸业众巨头在中高档纸品市场的鏖战相比，纸浆项目正在演变为厂商布局的新焦点。作为国内纸业巨头的晨鸣显然也不甘居于人后，急欲在华南广袤的丛林地带安营扎寨。

据了解，晨鸣纸业虽有自备的制浆生产线，但随着产业的扩张，无法满足全部生产的需要。在2004年，晨鸣纸业使用的进口纸浆量约在30－40万吨之间，占整体纸浆用量的15％左右。但使用进口浆面临着市场价格波动及汇率波动的双重风险。此外，今年年初以来进口纸浆等造纸原料价格的上涨，也已经使得晨鸣纸业产品毛利率有所下跌。因此，有纸业分析师认为，接手湛江项目将令晨鸣纸业获得更稳定的纸浆供应，进一步完善晨鸣整个产业链配置。

“规模扩张和自制浆的成本优势，将是推动公司业绩持续增长的重要因素。”晨鸣纸业一位内部人士也对表示。

融资能力成疑

刚刚北上今又南下，晨鸣纸业扩张战略的迅猛势头让人吃惊，但湛江项目要得到如期进展，还将受到晨鸣纸业融资能力的制约第3。

目前，晨鸣纸业收购*ST吉纸须耗资7.4亿元，而其2004年发行20亿元可转债所获资金，亦已基本按原计划投入到年产30万吨涂布白纸板项目等多个项目当中，但转股的数量到目前仍较少。

而2005年三季报披露重复立顶的晨鸣纸业总资产为166.17亿元，净资产为53.09亿元，资产负债率68.05％。至今年9月，晨鸣纸业拟发行6亿元短期融资券，用以补充公司的流动资金，目前正在进展当中。这些数据显示，晨鸣方面在资金方面并非十分充裕，接手投资近百亿的湛江项目将是其面临的一个重大考验。

“在这样的情况下，能否获取相应的优惠政策、取得金融机构的融资支持及引入其他投资方分担投资支出，成为晨鸣纸业华南棋局成败的关键。”昆仑证券分析师黄硕认为。

从1996年租赁经营山东齐河板纸厂开始，1997年晨鸣纸业又收购湖北汉阳造纸厂，重组改造后组建了武汉晨鸣，并控股盘活了襄攀晨鸣、赤壁晨鸣、乾能热电等多家企业；随后相继控股海拉尔造纸厂、上海晨鸣、江西晨鸣，近期又斥资7.4亿元收购了吉林纸业。从这一系列收购重组可以看出，晨鸣纸业是产业整合的高手。在目前其资金流尚显紧张的情况下出手“主持”湛江项目，无疑显露出其产业整合的决心。

信息来源：经济导报